Формула расчета ставки капитализации следующая:

Ставка дисконтирования - g = Ставка капитализации,

где g - долгосрочные темпы роста компании.

Долгосрочные темпы роста компании - g - определяются мнением оценщика. При прогнозировании следует учесть:

• g рассчитывается на основе результатов деятельности в прошлом и прогнозов относительно развития предприятия в будущем;

• g должен учитывать уровень инфляции (реальному денежному потоку соответствуют реальные темпы роста, а номинальному - номинальные).

Для доходов прошлых периодов ставка капитализации определяется по формуле :

где g - долгосрочные темпы роста компании.

Как видно, основная задача оценщика - рассчитать ставку дисконтирования. Хотя термины ставка дисконтирования и ставка капитализации тесно связаны между собой, они не являются идентичными понятиями.

Этап 4. Расчет остаточной стоимости бизнеса

И, наконец, по прошествии прогнозного периода бизнес способен еще приносить доход и поэтому обладает некоторой остаточной (также ее называют реверсивной, терминальной) стоимостью.

Определение стоимости компании в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнрозный период используют тот или иной способ расчета стоимости компании в остаточный период.

Остаточная стоимость предприятия может быть рассчитана:

• Метод предполагаемой продажи. Предположение - продажа, реструктуризация бизнеса. Учитывается стоимость опционов.

• Путем умножения чистой годовой прибыли (либо другого показателя) последнего года прогнозного периода на подходящий мультипликатор, основанный на оценке вероятных отраслевых соотношений на этой (более зрелой) стадии раз-