II. Доходный подход к оценке бизнеса.

Рыночная стоимость предприятия (бизнеса) во многом зависит от того, каковы перспективы его деятельности. Доходный подход позволяет определить стоимость объекта оценки путем расчета текущей стоимости ожидаемых будущих доходов, которые будут получены от владения им.

Определение стоимости бизнеса (100% пакета акций) доходным подходом основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный объект сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от его использования. Собственник акций не продаст свой пакет по цене, которая ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов.

Данный подход оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, в конечном счете, покупает не набор активов, а поток будущих доходов.

Двумя наиболее распространенными методами в рамках доходного подхода являются:

• капитализация дохода;

• дисконтирование денежного потока (или дивидендов) (далее - ДДП).

Метод ДДП является частным случаем капитализации дохода.

Методы доходного подхода учитывают перспективы развития бизнеса.

Методы доходного подхода могут использоваться для установления стоимости всего инвестированного (на основе бездолгового денежного потока ко всем инвесторам бизнеса - акционерам и кредиторам) или собственного капитала (на основе свободного денежного потока на собственный капитал).

В качестве дисконтируемой/капитализируемой базы могут выступать различные доходы - денежные потоки, прибыль, дивиденды.

Результатом применения доходного подхода может быть стоимость на уровне контрольного или миноритарного пакета, в зависимости то того, какой уровень доходов и ставки дисконтирования/капитализации участвует в расчетах.

Для оценки контрольного пакета акций в рамках доходного подхода на практике применяются метод дисконтированных денежных потоков и метод капитализации прибыли/денежных потоков. Для неконтрольных пакетов - метод дисконтирования или капитализации дивидендов.

Метод капитализации

Условием применения метода капитализации является доходная деятельность предприятия в прошлом и возможность прогнозирования условно постоянного уровня доходов со стабильными темпами роста.